خاص – تحرير الودائع ممكن في غضون سنتين أو ثلاث سنوات!

كتب الخبير الإقتصادي روجيه خياط في موقعنا Leb Economy:

يعتمد التعافي الاقتصادي إلى حد كبير على إعادة الهيكلة المالية، وإلا نضحي بالمكاسب التي تحققت منذ اقتصاد المقايضة والتي زادت من إمكانات الإنتاج أضعافا مضاعفة. وأدوات تلك الإنجازات هي: الائتمان، والمصارف، والمصرف المركزي، والادخار، والدين العام.
من المفهوم أن مشكلة الودائع هي الأولوية الأولى في لبنان، لكن لا يمكن تحقيق اي حل مجدي للمودعين قبل أنجاز الدائرة المالية التي يقوم هذا الحل عليها.

الائتمان

الثقة هي غيض من فيض. ينشأ الائتمان بالتوازي مع إصدار العملة أو منح حد ائتمان ؛ إنه يعصب الإنتاج والاستهلاك أو المدخرات ، ثم يعود إلى المصرف المصدر ، وتبدأ الدائرة من جديد. وهكذا يندمج الائتمان بالمال. ويختلف عن القوة الشرائية التي تنشأ في الإنتاج وتنطفئ في اقتناء السلع والخدمات.

منذ اللحظة التي عانت فيها المصارف من عمليات سحب ضخمة لم تعد قادرة على تلبية المطالب. لا يمكن لأي نظام مصرفي في العالم ان يقوم بتلبية السحوبات عندما تتخظى الحاجة الاقتصادية الطبيعية بكثير. وكان من شأن السيطرة الفورية على تدفقات رأس المال إلى الخارج وتحسين ميزان التجارة الخارجية أن يحلا المشكلة منذ عام 2019. وكانت المصارف لتعاني بضع سنوات من عواقب ثقتها في غير محلها؛ لكن الاقتصاد كان ليعمل بشكل طبيعي. وعلى الأكثر ، كان قد يحصل انخفاض في سعر صرف الليرة ، وفقا للمراجع المختصة ، إلى 2500 ليرة لبنانية للدولار. لكن الناتج المحلي الإجمالي لم يكن ليتأثر كثيرا.

ومن المؤسف أننا لا ندرك بما فيه الكفاية الضرر الناجم عن اضمحلال الائتمان. لم يعد الشيك مستخدما ، وتستخدم بطاقات الائتمان فقط لدفع 50٪ من فاتورة السوبر ماركت ، وتخلصت المصارف من جميع الحسابات الصغيرة التي تمكنت من أغلاقها ، وأصبح التحويل الداخلي شبه مستحيلا . وتفقد الصناعة فرصة فريدة للتصدير بسبب نقص التمويل.

الاستنتاج الأولي هو أن أي انتعاش نسعى اليه سوف يتم وفقا لمستوى استعادة الدائرة المالية عافيتها المبنية على الائتمان.

اعادة هيكلة المصارف

ينص برنامج الحكومة بتاريخ 25 أيار 2022 على إعادة هيكلة المصارف كشرط مسبق للانتعاش الاقتصادي. ويتم ذلك على مرحلتين:

أولا، المساهمون مدعوون للمشاركة في استعادة رأس مال البنك عن طريق التمويل الخارجي. ويطلب من كبار المودعين أيضا تحويل جزء من ودائعهم إلى أسهم في رأس المال. وسيتم تحديد رأس المال المطلوب من خلال مراجعة الحسابات التي تقوم بها هيئة الرقابة على المصارف بالتعاون مع وكالة تدقيق دولية. ولا يهم أي من المساهمين أو المودعين كان سيساهم بالمزيد؛ الشيء المهم هو أن يحصل كلا الطرفين على نفس الاسهم مقابل مساهمتهما وأن تكون قابلة للتداول.

وفي خطوة ثانية، عندما يتمكن المصرف من تثبيت ودائعه، يتابع بانتظام في زيادة رأس المال للامتثال باحكام بازل III.
وتشير خطة الحكومة بتاريخ 9 أيلول 2022 إلى هذه الاجراءات ولكنها لا تميز بين مراحلها؛ وسوف يحدد قانون خاص لاعادة هيكلة المصارف الاجراءات التفصيلية باكملها.

وعلى هذا الأساس، سيسمح للمصارف القادرة على استئناف عملياتها بالقيام بذلك. وسيتم تسديد رصيد الودائع القديمة على أقساط ينص عليها القانون. حيث أنه من الممكن أن يتم ادارة بعضها أو كلها من قبل “صندوق استرداد الودائع”.

إعادة هيكلة البنك المركزي

ومن الواضح أن أي مساعدة و/أو تمويل خارجي سيتم توجيهه عن طريق البنك المركزي؛ ناهيك عن الاحتياطي الالزامي في حوزته (البالغ 10 مليارات دولار وفقا لمصرف لبنان) ومخزون الذهب. ولا نعرف كيف أنفقت ال 1.1 مليار دولار التي تمثل حقوق السحب الخاصة والتي أعادها صندوق النقد الدولي إلى لبنان؛ لكننا نعلم أنها دخلت حساب مصرف لبنان. وبالتالي، فإن مصرف لبنان لا يفتقر إلى السيولة اللازمة للقيام بدوره؛ وهذا ما فعله طوال الأزمة.

ويمكن الافتراض ان المصرف المركزي لن يدعم العملة بعد الآن عند مستويات متهورة، فتجربة “صيرفة” تظهر الاستعداد لتبني مستوى معقول، ولا دفع فائدة أعلى من المعاييرالمقبولة لتمويل عجز. ولهذا فليس هناك ما يدعو إلى الاستعجال لتغطية عجزمصرف لبنان (الذي يقدر بنحو 72 مليار دولار)؛ سوف تغطي الفائدة التي سيجمعها ، على الأقل على الاحتياطي الإلزامي ، وال seigniorage تكاليف المصرف وتساهم في تغطية العجز المتراكم. كما يجب على الحكومة أن تقوم بمسؤولياتها من جراء عجز المصرف المركزي وفقا لقانون النقد والتسليف.

وافقت الدولة أخيرا على المساهمة في عجز مصرف لبنان بمنحة قدرها 2.5 مليار دولار في السنة الأولى وربما أكثر إذا سمحت الميزانية بذلك.

وتثقل خطة الحكومة كاهل المصارف والمودعين بأكبر حصة من العجز. ولكن سيكون من الحكمة أن تسمح للمصارف باستعادة ازدهارها قبل مواجهة حصتها من العجز.

أما بالنسبة للمودعين ، فإن مساهمتهم لا تبرر إلا إذا تم تحسين قيمة ودائعهم بشكل كبير. وشهدت ودائع الليرة اللبنانية انخفاضا بنحو 95٪، وتداولت الودائع الدولارية بنسبة 15٪ من قيمتها. وبقدر ما تستعاد قيمتها كليا او جزئيا، من خلال الانتعاش الاقتصادي واستعادة الائتمان، فإن جزءا معقولا من هذا التحسين يمكن أن يساعد على تخفيف العبء عن كاهل الدولة لتجنب الحاجة إلى ضرائب إضافية.

استعادة الودائع

وتنص خطة الحكومة على ضمان الودائع حتى 100,000 دولار أمريكي لتغطية جميع صغار المودعين ويقدر المبلغ الاجمالي بنحو 19 مليار دولار أمريكي. يترتب على المصارف دفع هذا المبلغ ، والدولة هي الضامن في حالة تعثر احدها. ومن المحتمل أن تتراوح فترة التسديد بين 10 سنوات و 15 سنة؛ ولكن لا شيء يمنع الدفع المسبق إذا توفرت للمصرف الامكانيات.
وستؤدي إعادة هيكلة المصارف إلى اسهم قابلة للتداول لصالح كبار المودعين. ومن المرتقب ان تجد تلك الاسهم طلب قوي بحال بادرت الحكومة بخطىة التعافي وانتعش الاقتصاد ، حيث أن القطاع المصرفي بطبيعته احد من أكثر القطاعات ربحية. ويجوز للسلطات النقدية أن تطلب من المشتري تجميد وديعة لفترة قصيرة او متوسطة تتناسب مع قيمة الأسهم التي يرغب في حيازتها؛ وهذا من شأنه أن يجعل من الممكن تسديد الودائع القديمة بسرعة أكبر.

لا توجد خطة ثابتة قادرة على تسديد 99 مليار دولار أمريكي (إجمالي الودائع) أو حتى الرصيد المتبقي بعد تخصيص جزء، لم يتم تحديده بعد، كمساهمة في إعادة هيكلة المصارف و/أو المصرف المركزي. كما أننا لا نرى خطة متماسكة للانتعاش الاقتصادي مع وجود مثل هذا العبء الذي يمنع الائتمان. من ناحية أخرى ، من المنطق ان نتوقع تسديد الودائع بعد مرور بعض الوقت على تطبيع النشاط . وبعبارة أخرى، فإن تسديد الودائع لا يمكن تحقيقه إلا إذا استأنف الناتج المحلي الإجمالي طاقاته وذلك عندما يتوجه النشاط الاقتصادي نحو العمالة الشاملة .

إن الحديث عن الثقة فقط يعني الاعتقاد بأن ودائع الخليج والهجرة تجد طريقها للعودة إلى بيروت. إنها مغامرة محفوفة بالمخاطر. وعلى أي حال ، نعلم جيدا أنه لا يمكننا استخدامها بنفس الطريقة.

التفاوض بشأن الدين العام

يتكون الدين العام، الذي يعادل 95 مليار دولار، من ثلث سندات اليورو بالدولار والثلثين من سندات الخزينة بالليرة اللبنانية. وأصبحت ال 63 مليار دولار من الليرة اللبنانية تعادل الآن 1.5 مليار دولار. يتحمل الخسارة الحائزون الرئيسيون، أي البنك المركزي والمصارف اللبنانية.

وتعتزم الدولة التفاوض بشأن سندات اليورو، التي تبلغ قيمتها الاسمية 33 مليار دولار، وتتوقع خطة التعافي تسديدها بمبلغ فقط 19 مليار دولار، وهو المبلغ الذي تعتقد الحكومة أنها تستطيع دفعه وفقا لتلك الخطة. والواقع أن سندات اليورو أقل قيمة بكثير في الاسواق المالية اليوم. ويمكن أن يسهم استعداد الدولة لدفع مبلغ أعلى باستعادة ائتمانها.

وتدرك الحكومة أيضا أن التفاوض بشأن سندات اليورو، التي يوجد معظمها في الخارج، أمر ضروري لاستعادة الثقة الدولية ليس فقط بالدولة فحسب بل بالاقتصاد برمته ؛ اذ تشكل الديون السيادية مصدر الثقة المطلقة.

برنامج التنفيذ

الهدف الرئيسي الذي يجب مراعاته هو جدولة وضمان تسديد الودائع . تشكل سرعة التطبيق فضلا عن القيمة الفعلية للودائع معيار النجاح . وتزداد سرعة التنفيذ اهمية بشكل خاص لأنها ضرورية أيضا لتكافؤ العوامل الاقتصادية اذ يجب أن تتضافر جميع التدابير لاستعادة الائتمان حجر الزاوية للتشغيل والإنتاج .

وبالتالي، يمكن إعادة هيكلة المصارف على الفور على أساس التصاريح المطلوبة منها لهذا الشأن؛ ويمكن أن تبدأ عمليات إعادة الرسملة و/أو عمليات الاندماج تحت مسؤوليتها الخاصة.

ورأينا أيضا أن المصرف المركزي لديه السيولة والتدفقات اللازمة للاضطلاع بدوره. وسيتيح ذلك للحكومة توزيع الخسائر على المدى المتوسط انطلاقا من اقتصاد فعال قادر على استهلاكها .

من حيث المبدأ ، يجب أن يتلقى المودعون خطة سداد منذ اليوم. تدور التوقعات حول 10 إلى 15 سنة وربما أكثر للودائع الكبيرة. وعندما تتم هيكلة المصارف نتوقع طلب كثيف على اسهم المودعين؛ عندئذ يمكن للسلطات المالية ربط الموافقة بوضع وديعة لأجل من قبل الشاري. في هذه الحالة يمكن تسديد الودائع القديمة على الفور.

يجب الانتهاء من التفاوض على سندات اليورو في أقرب وقت ممكن ، خاصة وأن الحكومة تعتزم دفع مبلغ كبير قدره 19 مليار دولار أمريكي يمثل حوالي 60٪ من المبلغ الاسمي في حين أن السعر الحالي هو أقل من 15٪. في الاسواق المالية . لذلك يجب تعيين الادارة المكلفة بالتفاوض بشأن الدين العام، ومن ثم إدارته، دون تأخير.

وتجدر الإشارة إلى أن هذه التدابير المتعلقة بإعادة تنشيط المصارف والمصرف المركزي والودائع والدين العام يمكن الشروع بها فورا وإعادة الاقتصاد إلى دورته الطبيعية على المدى القريب. وجميع هذه التدابير هي من بين الخيارات المتوخاة في “خطة التعافي” التي قدمتها الحكومة إلى المجلس النيابي في 9 تشرين الثاني عام 2022 .